Значение генерального директора

1. Перебалансировка корзины - 13 запасов, 13 выходов
2. Генеральный директор Ценность процесса выбора акций
3. Критерии, использованные для выбора нашей корзины
4. Наша стратегия не без риска
5. Плохая производительность и увольнение генерального директора идут рука об руку ...
6. … Но не все изменения к лучшему
7. «Надежное» корпоративное управление - наш проводник
8. Долгий инвестиционный горизонт ...
9. Как мы определяем «надежное» корпоративное управление?
10. 1) Независимость Правления от суждения относительно видения генерального директора
11. 2) Правление и акционерные структуры
12. 3) Схемы компенсации, связанные с доходами акционеров
13. 4) Планирование преемственности / срок полномочий генерального директора
14. От теории к практике: мы анализируем корпоративное управление на двух уровнях
15. Итог: это не лучший в своем классе подход
16. Обновление портфолио «CEO Value»
17. Особенности нашей корзины
18. Обоснование выбора запаса
19. Оценка «корпоративного управления» компании

Наш процесс выбора ценных бумаг для генерального директора делает простое предположение: компания, которая придерживается относительно здравых принципов корпоративного управления, но которая в течение четырех лет уступала своим сверстникам, должна увидеть изменение в показателях своих акций. Надежные принципы корпоративного управления должны позволять компании исправлять слабые стороны или, по крайней мере, предотвращать ухудшение либо путем изменения своей стратегии или управления, либо и того и другого.

Мы ищем акции, которые имеют следующие характеристики: 1) слабые аналоги по крайней мере на 15% за последние четыре года; 2) не менял генерального директора за последние три года - время, необходимое для реализации стратегии и получения вознаграждений; 3) «солидная» финансовая структура; и 4) «надежные» стандарты корпоративного управления.

Этот пост обновляет наш выбор ценных бумаг генерального директора. Мы заменяем 13 акций (из 25), которые больше не соответствуют нашим критериям отбора. Новые участники: Aberdeen AM, Air Liquide, Aviva, Casino, Daimler, DNB, Ericsson, K + S, KPN, Pearson, Richemont, Solvay и STMicroelectronics.

Перебалансировка корзины - 13 запасов, 13 выходов

Мы заменяем 13 акций из 25, которые больше не соответствуют нашим критериям отбора, как указано ниже. В соответствии с принципами, лежащими в основе нашего портфеля, акции, которые мы заменяем, либо больше не показывают результатов в своем секторе, либо демонстрируют ухудшение основ финансового и / или корпоративного управления.

13 акций, которые мы добавляем, в последние четыре года уступали своим секторам на 15% и более, имели одного и того же генерального директора на протяжении более трех лет, имеют прочную финансовую структуру (основанную на основных принципах) и имеют хорошее корпоративное управление. на основе наших собственных фирменных мер.

Новыми участниками являются Aberdeen AM, Air Liquide, Aviva, Casino, Daimler, DNB, Ericsson, K + S, KPN, Pearson, Richemont, Solvay и ST Microelectronics.

Генеральный директор Ценность процесса выбора акций

Эффективный четырехступенчатый процесс выбора запаса, сочетающий количественный подход с качественным наложением

В основе выбора нашего генерального директора по выбору ценных бумаг лежит идея о том, что компании, которые имеют относительно здравые принципы корпоративного управления, но не достигли своей цели в течение предыдущих четырех лет, должны увидеть улучшение показателей своей доли в результате изменения ситуации или смены руководства. Мы подробно описали наш процесс отбора, особенно в отношении соответствующих принципов корпоративного управления, в нашем отчете «Список ценных бумаг генерального директора и корпоративного управления - в поисках пути к эффективности…» (Октябрь 2008 г.)

Критерии, использованные для выбора нашей корзины

Наш инструмент оценки ценности CEO (запущенный в апреле 2006 года) построен с использованием подхода «снизу вверх». Мы применяем этот инструмент скрининга к индексу Stoxx 600, чтобы получить список европейских компаний, которые, как мы ожидаем, могут предоставить «позитивное» сообщение инвесторам в течение следующих двух лет и которые, таким образом, могут превзойти его, и в этом у нас также есть четкое смещение большой крышки. Чтобы быть включенными в наш список, акции должны соответствовать следующим критериям:

• Отставание> 15% по сравнению с их сектором за четыре года ( около 150 акций ).
• Генеральный директор в должности более трех лет (или менее одного года); мы считаем, что это время, необходимое для эффективной реализации стратегии ( около 80 акций ).
• «Солидная» финансовая структура (измеряется кредитным рейтингом компании, ликвидностью, коэффициентом зачисления… и качественным анализом акций) ( около 60 акций ).
• «Надежные» стандарты корпоративного управления (измеряемые сочетанием количественного и качественного корпоративного управления на основе данных, варьирующихся от «уровня независимости совета директоров» до «вознаграждения», до нашего «анализа противоречий ESG» ( 25 акций ).

Наша стратегия не без риска

Идея состоит в том, чтобы выбрать компании, которые будут внедрять изменения и переходить от того, кто отстает, к отстающему. Мы определяем два возможных риска в нашем подходе: 1) изменений нет, или 2) происходят изменения, например, в руководстве, но ситуация в компании продолжает ухудшаться.

Плохая производительность и увольнение генерального директора идут рука об руку ...

в своем последнем опросе (« Исследование успеха генерального директора 2015 года «—Апрель 2016 года», Strategy &, которая более десяти лет следит за оборотом генеральных директоров, видит растущую корреляцию между низкой краткосрочной доходностью акционеров и оборотом генеральных директоров. Кроме того, Strategy & считает, что компании, которые испытывают плохую доходность, работают усерднее, чтобы гарантировать, что они нанимают или продвигают «правильного» лидера (как показано в нашем отчете « Вне обмана - Превращение преемственности в успех в секторе роскоши ”- февраль 2015 г.)

… Но не все изменения к лучшему

Наш отчет « Ценность СЕО и корпоративное управление: давление на руководство, ведущее к улучшению показателей акций »(Июнь 2007 г.) показывает результаты нашего статистического анализа« эффекта нового генерального директора », который был рассчитан без добавления дополнительных базовых фильтров в то время (2003-
2006). Это исследование обрисовывает в общих чертах обоснование нашей инвестиционной стратегии. Мы нашли это:

• В среднем история восстановления произошла после прихода нового генерального директора, с уловом акций
  с производительностью своего сектора.
• В течение года после назначения эти акции превзошли своих конкурентов в среднем на 0,9% (против среднего показателя в 6,4% в год за предыдущие 3 года).
• Тем не менее, мы также отметили, что почти половина акций по-прежнему хуже, чем
  тот же год.

«Надежное» корпоративное управление - наш проводник

Поэтому, чтобы улучшить этот результат, мы добавили несколько дополнительных фильтров акций, связанных с критериями, которые определяют акции с хорошим корпоративным управлением. Наблюдаемое улучшение показателей работы нашей генеральной корзины ценных бумаг с использованием дополнительного фильтра, основанного на принципах надлежащего корпоративного управления, на наш взгляд, демонстрирует, что «разумное» корпоративное управление действительно позволяет снизить риск в такой инвестиционной стратегии.

Долгий инвестиционный горизонт ...

Наша работа показывает, что усиливающееся давление на руководство со стороны всех заинтересованных сторон (включая политическое и нормативное давление) может привести к явному улучшению показателей акций, но это, как правило, происходит в более долгосрочной перспективе, поскольку финансовое восстановление является первой целью. Мы считаем, что есть два идеальных периода для выбора акций по инициативе генерального директора: первый, когда усиливается давление со стороны заинтересованных сторон, и второй после объявления об уходе генерального директора, когда цены на акции обычно падают или падают.

Как мы определяем «надежное» корпоративное управление?

Оценка корпоративного управления - как это работает

Ниже мы выделяем некоторые ключевые показатели корпоративного управления, которые могут повлиять на бизнес-стратегию и, в конечном итоге, на финансовые показатели компании. Чтобы завершить эту точку зрения, необходимо добавить некоторые объективные элементы, основанные на интуиции и динамике, но на этом этапе мы рекомендуем оценить четыре «ключевых» аспекта корпоративного управления:

1) Независимость Правления от суждения относительно видения генерального директора

Сначала мы оцениваем независимость суждения совета директоров относительно видения генерального директора, то есть независимости суждения совета директоров и способности задавать вопросы и оспаривать (и даже увольнять) генерального директора в случае необходимости. Мы определяем независимость совета директоров, используя следующие критерии:

• Состав совета : В двухуровневой структуре совета наблюдательный совет, в основном состоящий из неисполнительных директоров, наблюдает за функционированием исполнительного совета. Состав правления зависит от профиля бизнеса и потребностей компании. Процесс отбора членов неисполнительного совета включает в себя такие фильтры, как заслуга, профессиональная квалификация, опыт, личные качества и независимость с особым акцентом на разнообразие.
• Разделение функций председателя и генерального директора : это не только облегчает сомнение в стратегии генерального директора, но и ограничивает озабоченность по поводу баланса сил и снижает риск, связанный с уходом одного человека, который занимает обе должности. Процент приходящих классов генеральных директоров, которые включали назначение совместного генерального директора / председателя, неуклонно снижался с 2000 года, достигнув рекордного минимума в 2013 году, в среднем 9% против 14% в 2011 году, 18% в 2008 году и 48% в 2002 году (Источник: Стратегия &).
• Другие корпоративные связи : Генеральный директор является руководителем высшего ранга в компании и подотчетен совету директоров. Учитывая, что это критическая позиция, как правило, это хорошая политика, чтобы генеральный директор фокусировался исключительно на управлении бизнесом и не отвлекался на другие вспомогательные интересы.
• Независимость неисполнительных директоров . В дополнение к различным связям, которые могут иметь директора с компанией, что ставит вопрос о фактической независимости директоров, срок полномочий более 12 лет обычно считается несовместимым с подлинной независимостью.
• Профессиональное разнообразие . Разнообразие профессиональных знаний и опыта должно привести к более эффективному принятию решений благодаря лучшему пониманию различных последствий решения для рынков компании, ее финансовых показателей или заинтересованных сторон, будь то сотрудники, клиенты, поставщики или регулирующие органы.
• Международное разнообразие : для компании, имеющей доступ к международным рынкам, как в случае с большинством крупных компаний, наличие неграждан в правлении имеет большой смысл, так как оно добавляет знания и опыт из разных стран.
• Гендерное разнообразие : доля женщин в совете директоров перечисленных компаний в Европейском союзе составляет всего 25% (согласно выводам Европейской комиссии). Позитивно, что женщины имеют разные стили лидерства, посещают больше заседаний совета директоров и оказывают положительное влияние на коллективный разум группы, что предполагает положительную корреляцию между процентом женщин в совете директоров и корпоративными результатами.
• Доля неисполнительных директоров : мы положительно оцениваем высокую долю неисполнительных директоров в совете директоров, поскольку исполнительные директора могут быть чрезмерно зависимы от генерального директора.
• Роль генерального директора в процессе выдвижения кандидатов . Нам нравится политика компании, когда генеральный директор не входит в комитет по назначениям и не участвует в назначении неисполнительных или наблюдательных директоров. Члены Совета директоров, назначаемые Генеральным директором, которые получают значительную оплату и престиж из-за своей должности, могут с меньшей вероятностью оспаривать управленческие действия и решения, особенно в трудные времена.

2) Правление и акционерные структуры

Мы также определили второй набор критериев, связанных с правлением, а также структурами владения акциями и правами голоса:

• Структура владения акциями: более высокая доля акций в свободном обращении способствует разнообразной структуре владения акциями и (потенциально) значимому участию акционеров в AGM. Семейная собственность может иметь как положительные, так и отрицательные результаты, положительные через прямой надзор и отрицательные, оказывая чрезмерное влияние.
• Владение акционерным капиталом и контроль над ним : мы выступаем за принцип «одна акция один голос один дивиденд». Акции с несколькими классами предоставляют права голоса, которые несоразмерны с уровнями владения, что может привести к наказанию миноритарных акционеров.
• Повестка дня и результаты общего собрания акционеров: собрание акционеров является платформой для акционеров, чтобы согласиться или выступить против повестки дня, предложенной советом директоров. Это также форум для акционеров, чтобы понять стратегию управления компанией и направление бизнеса и задать вопросы. Годовое общее собрание акционеров с высокой долей голосов акционеров против пунктов повестки дня может выделить мнения, которые расходятся с предложениями / стратегией совета директоров. В последние сезоны прокси-серверов один из пунктов повестки дня, который вызвал наибольшую дискуссию, - это «вознаграждение исполнительной власти».
• Референтный акционер : Фирмы, как правило, чувствительны к озабоченности инвесторов, когда часть их акций принадлежит активным акционерам.
• Доски среднего или малого размера : Большие доски считаются менее эффективными, чем мелкие доски, так как проблемы агентства, как правило, увеличиваются, когда доски становятся слишком большими. Таким образом, руководящая роль совета становится более символичной, и совет может быть более склонен к более слабому мониторингу и контролю за управленческими решениями.
• Противоречия, связанные с деловой этикой . Эти противоречия могут возникать, когда руководство или сотрудники совершают неэтичные действия, такие как участие во взяточничестве или мошенничестве в бухгалтерском учете. Эти неэтичные деловые действия не только влияют на компанию в финансовом отношении, вызывая вопросы о ее внутреннем контроле, но и создают репутационный риск. Поэтому анализ этих вопросов является хорошим дополнением к другим критериям анализа.

3) Схемы компенсации, связанные с доходами акционеров

Мы считаем, что этот третий критерий является одним из наиболее чувствительных вопросов корпоративного управления в нынешних экономических условиях и привлекает значительное внимание общественности, инвесторов и политиков. Предполагается, что владение акциями должно привести интересы директоров в соответствие с интересами акционеров. Растет давление, чтобы увеличить связь между исполнительной оплатой труда и доходами акционеров; В Европе действует несколько нормативных актов, устанавливающих связь между выходными пакетами и результатами деятельности компании.

• Политика вознаграждения директоров: вознаграждение директоров можно рассматривать как способ согласования интересов акционеров с интересами исполнительных директоров. Недостаточное раскрытие информации о политике вознаграждения может вызвать вопросы о передаче стоимости от компании руководителям. Также краткосрочное внимание к производительности может оказать влияние на долгосрочные цели. Важно, чтобы переменное вознаграждение исполнительных директоров было неразрывно связано с их работой и обязанностями. Различные действия в этом отношении включают адекватное раскрытие информации о политике вознаграждения исполнительных и неисполнительных директоров, раскрытие информации об их вознаграждении и решение акционеров о политике вознаграждения. Наконец, комитет по вознаграждениям должен быть полностью независимым с большей автономией, предоставленной неисполнительным директорам при разработке политики вознаграждения.
• Структура вознаграждения : мы за хороший баланс между краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными стимулами. Переменный компонент должен стимулировать долгосрочную производительность, но также должен содержать оговорку об ответственности за прошлые действия (например, корпоративное мошенничество). Политика должна иметь прозрачную структуру, опираться на количественные показатели и быть доступной для ознакомления акционеров.

4) Планирование преемственности / срок полномочий генерального директора

Это четвертый критерий, который мы используем для анализа корпоративного управления. Одна из причин, по которой советы директоров могут действовать медленно, когда речь идет о замене генерального директора, часто связана с отсутствием ожидания и невозможностью заранее определить и отобрать квалифицированных кандидатов.

• Структуры и схемы планирования преемственности. Проактивность позволяет компаниям строить
  пул кандидатов на ключевые функции в организации.
• Срок полномочий генерального директора: чем дольше срок полномочий генерального директора в компании, тем лучше с точки зрения надзора или руководства. Однако длительное пребывание в должности также подчеркивает необходимость правильного планирования преемственности. Уходящий генеральный директор отнимает у компании много управленческого опыта, поэтому важно создать пул кандидатов, способных стимулировать развитие бизнеса в том же направлении, что и в прошлом.

Обратите внимание, что все вышеперечисленные критерии должны быть рассмотрены при оценке стандартов корпоративного управления, и что важно учитывать качественные факторы (анализ корпоративного управления не является «делом галочки»!).

От теории к практике: мы анализируем корпоративное управление на двух уровнях

Мы не можем сделать все вышеперечисленные критерии обязательными в нашем выборе акций, поскольку наш пул возможных акций будет сокращен почти до нуля. Вместо этого мы используем два уровня анализа корпоративного управления в качестве дополнительного фильтра.

• Во-первых, мы собираем данные о корпоративном управлении по «основным» категориям, чтобы определить, какие компании соответствуют базовым стандартам наилучшей практики корпоративного управления с точки зрения: 1) акционеров, 2) генерального директора, 3) независимости, 4) комитетов и 5) вознаграждения; и затем мы проверяем следующие дополнительные категории: 6) разнообразие, 7) противоречия ESG, 8) другие политики и 9) корпоративная социальная ответственность (CSR).
• Во-вторых, мы оцениваем взгляды наших аналитиков по акциям на стандарты корпоративного управления в своих секторах.

Используя оба уровня анализа, мы исключаем группы, которые имеют плохую оценку корпоративного управления, то есть практики ниже сектора и / или плохое восприятие управления, как это представлено аналитиками.

Итог: это не лучший в своем классе подход

Наша методология скрининга не основана на классическом «лучшем в своем классе» анализе, который отбирает исключительно компании с самым высоким рейтингом по корпоративному управлению в отрасли. Поскольку мы применяем несколько фильтров - в частности, выбор компаний, которые уступили своим аналогам в течение последних четырех лет, - поэтому наш пул возможных акций не является представителем лучшей в своем классе корзины.

Обновление портфолио «CEO Value»

Наша стратегия «Стоимость генерального директора» состоит из составления списка акций, для которых можно ожидать, что принципы корпоративного управления будут способствовать улучшению финансовых показателей. Наш выбор акций «CEO Value» превзошел свой стандарт с момента запуска. в полная публикация Мы перебалансировали наш выбор, заменив 13 акций, которые либо восстановились, либо испытали негативные изменения в плане финансовой и / или корпоративной структуры управления.

Особенности нашей корзины

• Каждая акция в нашем списке выбора одинаково взвешена.
• При перебалансировании списка мы в равной степени взвешиваем каждую акцию.
• Наши критерии выбора портфеля не учитывают баланс между секторами или странами; Процесс отбора основан исключительно на индивидуальных показателях акций и критериях корпоративного управления.
• Наш список «Значения руководителей» был впервые создан 4 апреля 2006 года и с тех пор был перебалансирован 13 раз (13/06/2007, 29/02/2008, 02/11/2008, 19/08/2009, 03/05/2011 , 05.10.2012, 27.05.13, 27.12.2013, 31.05.2014, 01.12.2014, 18.05.2015, 20.11.2015 и, наконец, 15.05.2016) ,

Обоснование выбора запаса

Наш выбор акций основан на потенциальных катализаторах повышения производительности в течение следующих нескольких лет, как определено нашей моделью скрининга. Когда это уместно, мы можем добавить отраслевые показатели (т. Е. «Капитал основного уровня 1» для банков).

Оценка «корпоративного управления» компании

Наконец, мы предпринимаем подробный анализ критериев корпоративного управления, используемых для создания нашей корзины ценностей для руководителей.

Это обобщает «Глобальные показатели в области корпоративного управления» по четырем категориям на основе критериев: 1) акционеров, 2) директоров, 3) противоречий в ESG и 4) кодов, политик и КСО, И двух последних критериев для того, что называют «пространством для улучшения» и «хорошие стандарты.»

Полная публикация доступна Вот ,

Похожие

Комментарии